财信证券发布研究报告称，液冷是一种用液体来冷却电子设备的散热技术，能够明显提高数据中心散热效率，到2025年，中国数据中心液冷市场规模将达到359亿元左右，CAGR达到72.4%。大模型带来大算力，大算力带来高功耗，Intel的多款CPU芯片的TDP已突破350W，NVIDIA 的H100系列GPU芯片TDP更是达到700W。这也导致单服务器和单机柜功率均显著上升，已经逐渐超出风冷散热的覆盖范围，液冷散热已成为必然趋势。

  液冷是一种用液体来冷却电子设备的散热技术，能够明显提高数据中心散热效率。

  液冷技术根据冷却液与发热器件的接触方法不一样，可大致分为间接液冷和直接液冷，其中间接液冷最重要的包含冷板式液冷，直接液冷包括浸没式液冷和喷淋式液冷。冷板式液冷和浸没式液冷是目前主流的液冷形式，冷板式液冷应用最为广泛，在改造成本、可维护性、兼容性方面具备优势;浸没式液冷冷却效果最好，节能性上优势显著，但可维护性和兼容性一般，多用于高功率密度机柜。

  2022年数据中心液冷技术的渗透率大概在5%~8%左右，风冷仍然占据90%以上的市场占有率。按照服务器出货量口径统计，2023H1我国冷板式液冷服务器比例为90%左右，浸没式液冷渗透率为10%。

  数据中心算力与能耗水涨船高，逐渐超出风冷散热阈值，液冷散热已是趋势所向。

  Chatgpt为代表的生成式人工智能模型拉升算力需求，百亿参数成为模型涌现门槛，算力成为大模型性能提升的关键。大模型带来大算力，大算力带来高功耗，Intel的多款CPU芯片的TDP已突破350W，NVIDIA 的H100系列GPU芯片TDP更是达到700W。这也导致单服务器和单机柜功率均显著上升，已经逐渐超出风冷散热的覆盖范围，液冷散热已成为必然趋势。

  PUE代表数据中心能源使用效率，等于数据中心总耗电/IT设备耗电，比值越接近于1，说明能源越接近全部都用于IT设备负载上。我国数据中心平均PUE为1.49，仍有半数区域的数据中心PUE位于1.5以上。近几年，国家与地方出台了一系列针对新建与老旧数据中心PUE的管控计划，明确要求东、西部枢纽节点数据中心PUE分别控制在1.25、1.2以下。而传统风冷方案的数据中心PUE一般在1.5左右，高于政策要求的范围;液冷方案能够大大降低冷却系统的能耗水平，从而将数据中心整体PUE降低到1.05-1.2左右，满足相关的政策要求。

  数据中心总成本(TCO)包括建设成本(Capex)和经营成本(Opex)。根据奕信通科技在2022年数据中心标准峰会发布的报告进行测算，以华东地区数据中心建设情况为例，现阶段冷板式液冷方案的TCO甚至Capex已经低于风冷，浸没式液冷方案的TCO也将在运行五年左右之后出现低于风冷方案的拐点。但是该测算结果依赖于一定的前提：如机柜功率达到30KW、不计算服务器折旧与服务器运营支出、水电费与房租等经营成本按华东地区情况计价、采用集中式大型IDC机房且IT设备在12个月线%负载率、外界气温对制冷系统的能耗需求较高等。因此在西北部地区、较小型数据中心等场景下液冷技术的经济性尚没有完全体现。但在数据中心发展的大型化、集约化的趋势下，且液冷方案仍存在每年降本5-10%的空间，再考虑到液冷方案能够有效延长服务器常规使用的寿命，未来液冷数据中心TCO的优势将更加明显。

  控制数据中心液冷未来市场规模估算：到2025年，中国数据中心液冷市场规模将达到359亿元左右，CAGR达到72.4%;AI数据中心液冷市场规模将达到280亿元左右，CAGR达到71.4%;通用数据中心液冷市场规模将达到79亿元，CAGR达到76.2%。

  相关标的和投资建议：由于液冷设备与基础设施主要依附于服务器和机房而存在，建议关注：1)服务器产品技术实力丰沛雄厚，积极布局液冷技术的服务器厂商：曙光数创、浪潮信息000977）(000977.SZ);2)多年深耕温控领域，多点布局的机房温控厂商：英维克002837）(002837.SZ)。

  风险提示：产业政策没有到达预期风险;人工智能技术发展没有到达预期风险;芯片算力与功耗发展没有到达预期风险;液冷技术发展没有到达预期风险;行业竞争加剧风险

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